安信证券分析报告（0702）

国元证券 收入多元化初露端倪

杨建海 黄立军 安信证券

　　公司的自营业务相对来说较为激进，一是2007年末股票自营规模与净资本的比例是上市券商中最高的，达37%；二是自营证券中交易性资产的占比达到94%，仅次于太平洋证券。而国元和太平洋恰恰是一季度自营损失最大的两家券商。

　　公司正在准备非公开增发，发行价格下调为19.88元，发行规模不超过120亿元。发行完成后将极大充实公司资本金，同时加强业务竞争力。但该价格对应2008年动态P/E40倍，且有锁定期，预计虽然下调了价格，发行难度仍然较大。

　　我们对公司未来三年EPS预测为0.5元、0.7元和0.8元，按照2008年30倍P/E，给予公司16元的目标价和中性-A的投资评级。

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