招商-银行业：存贷利率下调静态影响接近中性 20081031

　　事件：中国人民银行决定，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

　　本次利率下调的特点是6个月短期贷款利率下调幅度较小，3年期以上存款利率下调幅度较大，3年和5年期存款利率分别下调36和45个基点。此次长期存款利率下调较多主要是针对房贷新政执行后5年期存款利率和5年期以上住房按揭7折后利率倒挂问题，调整后该利率差将由35个基点降为9个基点。

　　静态看，本次利率下调对银行影响接近中性。由于银行的1年以内短期贷款占比远高于3年期以上长期存款占比，静态看，本次利率下调对银行存贷利差影响很小。北京银行，工行所受影响偏正面。本次调整对于活期存款占比高，短期贷款占比低的银行不利。初步测算，对上市银行静态影响在0左右，其中深发展，华夏由于定期存款和短期贷款占比高，所受影响偏正面；而北京银行，兴业，民生偏负面。

　　降息降低商业银行债券投资的收益率，目前商业银行债券投资主要以固息债券为主，利息收入损失并非主流，所以短期更主要的因素是降息带来存量交易类、可供出售债券公允价值和投资收益的增加。由于交易类债券公允价值变化直接计入利润表，短期对该类债券占比相对高的银行有益，如南京银行。可供出售类债券的出售则带来投资收益的增加，但新增债券成本又将大幅提高。可供出售类占比最高的是北京银行，其次是南京银行和招行。

　　估值较低，但短期难以出现趋势性机会。我们预计后续降息方式主要以对称降息为主，目前的盈利预测中已隐含明年大约30个BP以上的利差下降幅度。目前行业估值水平较低，平均动态PE和PB仅为8倍和1.5倍，但经济环境和政策环境对行业不利，短期难以出现趋势性机会，维持行业推荐评级。

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