一、权证基本常识
1、什么是权证？
答：权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中：
发行人是指上市公司或证券公司等机构；
权利金是指购买权证时支付的价款；
标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

2、权证有哪些种类？
答：权证根据不同的划分标准有不同的分类：
（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。
（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。
（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：
比较项目        股本权证        备兑（衍生权证）
发行人        标的证券发行人        标的证券发行人以外的第三方
标的证券        需要发行新股        已在交易所挂牌交易的证券
发行目的        为筹资或高管人员激励用        为投资者提供避险、套利工具
行权结果        公司股份增加、每股净值稀释        不造成股本增加或权益稀释
（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。
价格关系        认购权证        认沽权证
行使价格＞标的证券收盘价格        价外        价内
行使价格＝标的证券收盘价格        价平        价平
行使价格＜标的证券收盘价格        价内        价外
（5）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。

3、权证的发行公告书列明的条款一般是什么含义呢？
答：权证的各要素都会在发行公告书中得到反映，举例来说：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：
（1）发行日期：2005 年8月8日
（2）存续期间：6个月
（3）权证种类：欧式认购权证
（4）发行数量：50，000，000份
（5）发行价格：0.66元
（6）行权价格：18.00元
（7）行权期限：到期日
（8）行权结算方式：证券给付结算
（9）行权比例：1：1
上述条款告诉投资者由A公司发行的权证是一种股本认购权证，该权证每份权利金是0.66元，发行总额为5千万份，权证可以在六个月内买卖，但行权则必须在六个月后的到期日进行。如果到期时A公司股票市场价格为20元，高于权证的行权价18元，投资者可以18元/股的价格向发行人认购市价20元的A公司股票，每股净赚2元；如果到期时A公司股价为15元，低于行权价18元，投资者可以不行权，从而仅损失权利金0.66元/股。

4、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？
答：（1）利用权证获取超额利润。权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利如下：
        李先生        王先生
买入品种        1000股股票        10000股认购权证
买入价        15元        0.66元
卖出价        20元        2.00元
盈利        5000元        13400元
投资成本        15，000元        6600元
回报率        33.33％        203.03％
从上表对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。王先生判断正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
（2）利用权证进行避险。投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。

5、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？
答：投资者投资权证时，务必需要注意控制以下主要的风险因素：
（1）价格剧烈波动风险：权证是一种高杠杆投资工具，标的证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。
（2）价格误判风险：权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。
（3）时效性风险：权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。
（4）履约风险：如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。

6、影响权证价格的因素有哪些？
答：认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响：
影响备兑权证价格的因素        认购权证价值        认沽权证价值
标的证券价格愈高        越高        越低
行权价格愈高        越低        越高
标的证券价格波动性愈高        越高        越高
距离到期日时间愈长        越高        越高
利率水平愈高        越高        越低
现金红利派发愈多        越低        越高

二、权证入市须知
1、投资者入市前需要办理什么手续？
答：投资者参与权证交易前，应当先向具备代理权证交易资格的证券公司了解有关权证交易的必备常识，了解该产品的风险。投资者必须与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易。

2、权证买卖使用什么帐户？
答：投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A股证券帐户就不需要重新开户，可使用现有的A股帐户进行权证交易。

3、深交所如何编制权证的简称和代码？
答：深交所权证简称是六位，ＸＹBbKs，其中：ＸＹ为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别：C—认购权证；P—认沽权证；s: 同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为[0,9]，[A,Z]，[a,z]。例:国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可能为“万科GXC1”。
权证代码是‘03’开头的六位数字，认购权证代码区间：【030000，032999】，认沽权证代码区间：【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。

4、权证的交易规则和A股股票有什么不同？
答：权证的交易规则和A股股票有一定的区别，主要表现如下：
差别项目        A股股票        权证
交易期        T+1        T+0
开盘、收盘价确定方式        分主板与中小板两种        按中小企业板方式执行
最小申报单位        0.01元        0.001元
涨跌幅度限制        10％        标的证券涨跌金额的1.25倍（注1）
是否设大宗交易        是        否
结算交收        现金        现金/ 证券给付
注1：此处解释详见问题5‘权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？’

5、权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？
答：权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：
权证涨（跌）幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例
    例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为（17.6－16）×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。

6、投资者如何对权证行权？
答：投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤消；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券，当日不得卖出，可于次一交易日卖出。
现金结算方式下，权证行权的结算价格为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。
权证到期当日，现金给付权证属于价内证的，可自动行权，持有人无须申报指令。属证券给付方式的权证，投资者可选择自行申报行权或于权证到期前委托证券公司代为办理行权。

7、在标的证券除权、除息等股权登记日（R日）当天申报行权所得的证券是否含权？
答：深圳市场对权证的结算采取货银对付的T+1交收模式，投资者在R日申报行权所得的标的证券于R+1日实际到账，因此深市权证持有者R日行权所得标的证券不含权。中国结算公司深圳分公司将于R+1日根据调整后的行权价格及行权比例办理行权交收。

8、权证交易中主要会披露哪些信息？
答：权证交易中披露的信息主要有：（1）权证即时交易信息；（2）每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；（3）权证发行人根据信息披露有关规定所发布的信息公告。

9、权证的到期日和最后交易日是同一天吗？
答：不是同一天，到期日是指权证持有人可行使认购(或出售)权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。最后交易日是权证续存期满前5个交易日，如到期日为T日，则从T-4日开始中止交易。该日期过后投资者不能再买卖权证，但仍可行权。

10、权证如何向投资者收费？
答：权证的收费标准参照基金的标准，本所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3％，登记结算公司免收取权证交易过户费，行权费用为过户证券面值的0.05％，非交易过户手续费为每笔10元，最终收费标准以本所和登记结算公司颁布的正式文件为准。

11. 百慕大权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证。标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日,取名"百慕大"是因为百慕大位于美国本土与夏威夷之间。后来,百慕大权证的含义扩展为权证可以在事先指定的存续期内的若干个交易日行权,例如我们假设百慕大权证,行权日可以设为2005年12月10日、2006年2月10日、2006年4月10日、2006年6月10日等。百慕大权证由于给予权证持有人更多的行权日选择,因此价格比同等条款的欧式权证高,但应低于同等条款的美式权证。

引用:

补充权证杠杆比例是如何计算的  
权证的杠杠比例＝标的股票价÷(权证价格÷行使比例)

或

权证的杠杠比例＝标的证券价格×行使比例÷权证价格

假设某认购权证，其价格为5元，对应的标的股票的价格为10元，行权比例为10(即1份权证可以认购10股股票)，那么该权证的杠杆比例=标的股票的价格÷(权证价格÷行权比例)=10元÷(5元÷10)=20倍。
权证杠杆比例的含义就是，你花5元购买1份权证，可以看作你对应购买了10股股票(100元)，即5元起到了100元的效果。

权证品种溢价率计算公式
    　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。
   
   　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。
   
   　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。
   
   　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%
   
   　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%
   
   　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。

权证词典

标的证券： 发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。 认购权证： 发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券。 认沽权证： 发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。 行权： 权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。 行权价格： 发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。 行权比： 一份权证可以购买或出售的标的证券数量。 证券给付结算方式： 指权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。 现金结算方式： 指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额。 价内权证： 指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽权证。 溢价（率）与 盈亏平衡点（打和点）： 溢价就是根据正股现价、权证现价及行权价，推算出来的正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者在到期日实现盈亏平衡。 杠杆比率 （亦称名义杠杆比率）： 杠杆比率＝标的证券价格/(权证价格x行权比例)；代表用1份标的证券的价格可以买入多少份“对应1份标的证券的权证” 有效杠杆比率 (亦称实际杠杆比率)： 有效杠杆比率=杠杆比率x对冲值 (delta), 代表标的证券价格变动1%时，权证价格理论上会发生的变动百分比。 对冲值（delta）： 代表权证价格对标的证券价格变动的敏感程度，亦即表示当正股价格变动一个单位时，权证价格将会变动多少。 认购权证的对冲值在0与+1之间（认沽权证的对冲值是-1与0之间），价平权证的对冲值为0.5。认股证越是价外，对冲值越接近0；认股证越是股内，对冲值越接近±1。 对冲值也可理解为表示该权证有多大概率在到期时被行权。 σ：标的股票波动率 （historical/implied volatility)： 历史波动率（历史波幅）：通过标的股票的历史交易价格数据计算得出； 隐含波动率（引伸波幅）： 根据其它参数和权证的实际市场价格推算出来的标的股票波动率。隐含波动率是理论上衡量权证便宜还是贵的主要指标。

引用:

指标解释



指标名
指标释义

权证理论价值
通过权证定价理论模型计算出来的权证价值。

溢价率
权证溢价率，揭示权证交易价格与正股交易价格偏离的幅度。具体计算公式为：认购权证溢价率=(行权价格+(认购权证市价/行权比例)-正股市价)/标的证券市价×100%；认沽权证溢价率=(正股市价-(行权价格-(认沽权证市价/行权比例)))/正股市价×100%

打平点
保持权证价格不变，使溢价率等于0的 正股价格。

价内外程度
价内外程度反映当前权证价格偏离行权价的程度。计算公式为：认购权证的价内外程度 =(正股收盘价-最新行权价)÷最新行权价×100%；认沽权证 的价内外程度 =(最新行权价-正股收盘价)÷最新行权价×100%。

隐含波动率
权证的实际市场价格和根据其它参数推算出来的正股回报波动率。隐含波动率是理论上衡量权证便宜还是贵的主要指标。

杠杆比率
杠杆比率=正股价格/(权证价格×行权比例)，代表用1份 正股的价格可以买入多少份“对应1份 正股的权证”。

实际杠杆比率
实际杠杆比率=杠杆比率×对冲值 (Delta)，反映正股价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比。

Delta值
反映权证价格对正股价格变化的敏感性 ，即当正股价格变化1分钱时，权证理论价格变化多少分钱。

Gamma值
反映Delta值对正股价格变化的敏感性，即当正股价格变化1分钱时，权证的Delta指标的变化的百分比。

Vega值
反映权证价格对正股回报波动率变化的敏感性，即当正股回报波动率变动1％时，权证理论价格的变化多少分钱。

Rho值
反映权证价格对利率变化的敏感性 ，即当短期无风险利率变化1％时，权证理论价格变化多少分钱。

Theta值
反映权证价格对权证存续期长度变化的敏感性 ，即当存续期长度变化0.01年时，权证理论价格变化多少分钱。

Lambda值
反映权证理论价格变化百分比对正股价格变化百分比的敏感性，即正股价格变化1％时，权证理论价格发生变动的百分比。

[ 本帖最后由 两颗流星 于 2007-6-4 08:32 编辑 ]

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　　概 念 篇

　　1. 什么是认购权证和认沽权证？

　　答：认购权证和认沽权证的特点见下表：

　 认购权证
认沽权证

持有人的权利
持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 购买 特定数量的标的证券
持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 出售 特定数量的标的证券

到期可得的回报
（权证结算价格－行权价）× 行权比例 *

* 未考虑行权有关费用
（行权价－权证结算价格）× 行权比例 *

* 未考虑行权有关费用


　　2. 权证价格的变化主要受到哪些因素的影响？

　　答：作为一种衍生产品，权证的价值主要受其标的证券的影响。

　　以下五项是影响权证价值的主要因素：

　　标的证券的价格

　　标的证券的波幅

　　距离权证到期日的时间

　　利率

　　标的证券预计派发的股息

　　在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表：

因素
认购权证价值
认沽权证价值

标的证券的价格上升
↑
↓

标的证券的波幅扩大
↑
↑

距离权证到期日的时间减少
↓
↓

利率上升
↑
↓

标的证券预计派发股息增加
↓
↑


　　3. 投资权证有哪些优点？

　　答：投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险，在标的股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本；第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。

　　举例1：利用权证锁定风险

　　比较1000元的3种投资组合：

　　(1)1000元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；

　　(2)1000元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；

　　(3)900元国债＋100元认股权证：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本(100元)。

　　举例2：权证的高杠杆性

　　假设股票A的权证行权价为8元。比较表1中标的股票和权证的收益。

　　表1

　
2005 年 7 月 1 日
2005 年 8 月 1 日
收益率

股票 A
10
11
10 ％

股票 A 的权证
2.2
3.1
41%


　　4. 与股票相比，权证有哪些需要投资者特别注意的风险？

　　答：权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：

　　1)权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；

　　2)权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；

　　举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2-(10-9)×125%＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10%，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。

　　当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。

　　3)权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的违约责任。

　　作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。

　　交易篇

　　5. 在哪里可以进行权证的交易？

　　答：投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。

　　6. 权证交易前需在券商做什么准备？

　　答：投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。

　　7. 如何交易权证？

　　答：权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。

　　8. 权证申报有何限制？

　　答：权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。

　　权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。

　　权证卖出申报数量没有限制。对于投资者持有的不到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。

　　9. 何时可以交易权证？

　　答：权证交易时间同股票，即每个交易日集合竞价时间(9:15～9:25)和连续竞价时间(9:30~11:30，13:00～15:00)。

　　10. 权证有存续期么？这有什么特别之处？

　　答：权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。

　　11. 权证实行T+0交易么？

　　答：是，与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。

　　12. 权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？

　　答：权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：

　　权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；

　　权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。

　　当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。

　　举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋(11-10)×125%＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为(3.25-2)/2×100%＝62.5%。

　　13. 什么情况下权证停牌？

　　答：权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。

　　14. 权证交易中主要会披露哪些信息？

　　答：投资者可以获取的权证信息主要包括：(1)随行情发布权证即时交易信息；(2)本所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；(3)权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。

　　行权篇

　　15. 权证如何行权？

　　答：权证持有人行权的，应委托本所会员通过本所交易系统申报。权证行权的申报数量为100份的整数倍。行权申报指令当日有效，当日可以撤消。

　　16. 权证行权的结算价格怎么计算？

　　答：标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。

　　17. 本所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易有何特别规定？

　　答：本所规定，当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。

　　18. 如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？

　　答：采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。

　　采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。

　　19. 投资者交易权证和行权有哪些费用？

　　答：权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3%，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05%的股票过户费，不收取行权佣金。(暂定)

　　权证词典：

　　ü权证：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。

　　ü标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

　　ü行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。

　　ü行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

　　ü行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。

　　ü价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。

　　小张老师：
　　认购权证、认沽权证如何买卖？如何操作才能获利？操作是否和股票一样？
　　我对认沽权不了解，还有行权价、存续期等也不懂，能否简要说明一下，谢谢。老王
　　王先生：
　　针对您的提问，简要回答如下：
　　认购权证和认沽权证的买卖和股票基本一样，最低一手即100份为一个单位起买，只收不高于千分之三的佣金但不收印花税。如何操作才能获利这个问题比较难回答，高抛低吸理论上虽然简单，但实际操作比较困难，根据中国香港和内地目前的权证交易者的情况来看，70%的权证参与者处于亏损状态，到行权日可能出现权证交易价格为零的风险。
　　行权价指投资者所持有的权证可以按照发行权证的上市公司设定的收购价格在行权期内卖给公司。而存续期相对比较简单，即权证在市场上可供投资者交易的日期，一旦存续期结束就停止交易。目前，市场上大部分权证的存续期为1年左右，万科权证最短为9个月，而华菱权证最长为24个月。 小张老师
（小张老师）

【2006-04-17】
　　权证的创设是指权证上市交易后,由有资格的机构提出申请的、与原有权证条款完全一致的增加权证供应量的行为。
　　如上海证券交易所于2005年11月21日颁布的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，就允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证。通知要求“创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码”。
　　权证的创设流程是怎样的？
　　假如有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证一亿份，则须同时开设权证创设账户和履约担保账户，并将一亿股武钢股票存放在履约担保账户里，然后向上海证券交易所提交创设申请。获准后，其权证创设账户就得到一亿份武钢认购权证，此时市场中武钢权证的流通总量就增加了一亿份；如果他准备创设一亿份武钢认沽权证，那么应当将3.13亿元存放在履约担保账户，创设申请获准后他将得到一亿份武钢认沽权证。
　　权证的注销又是怎么回事？
　　权证的注销是指创设人（即创设权证的证券公司）向上海证券交易所申请注销其所指定的权证创设账户中的全部权证或部分权证。申请获准后，履约担保账户中与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除锁定。上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设的数量。
　　假如有一家创新试点券商在创设出一亿份武钢认购权证后，卖出后又从市场上买回八千万份武钢认购权证。申请注销获准后，其履约担保账户中将有八千万股武钢股票解除锁定，武钢认购权证的流通总量也就将减少八千万份。（晓然）（晓然）

【2006-04-11】
　　“我对权证的理解就是对冲风险，放大收益。”有着10多年股市投资经验的李先生对记者说。
　　权证的魅力来源于极强的杠杆效应。比如说A上市公司，市价为10元，发行的权证在二级市场交易价格为0.5元，发行契约规定投资者可以在12个月后以8元的价格买入A股票，那么，A股票只有在12个月后的价格是8.5元时，投资者才能获利。但如果一年后，A股票因为市场低迷或公司业绩因素出现下跌，价格只有8元或8元以下，那么，投资者购买权证的0.5元就打了水漂。而如果12个月后，因市场因素或公司业绩因素，A股票的价格达到了12元，那么，投资权证的收益就是12元减去8.5元，即3.5元，也就意味着你现在以0.5元买入的权证，12个月后的收益是3.5元，收益率高达600%。
　　这，就是权证的魅力。
　　别拿权证当股票
　　“目前我国股市中的权证产品是作为股权分置改革的配套产品推出的。由于大股东无法用现金向流通股东支付对价，同时持股不多，送股的能力不够，所以权证应运而生。”国泰君安金融工程分析师李关峥说。
　　权证，指的是由上市公司或第三方发行的、约定持有人在规定期间内或特定到期日按约定价格向发行人结算差价的有价证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。一份完整的权证包括标的、有效期、行权价、认购比例、行权条件、货币单位、交割方式等要素。根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认沽权证。
　　认购权证属于期权当中的“看涨期权”，认沽权证属于“看跌期权”。认购权证是赋予持有人一个权利但非责任，以行权价在特定期限内购买相关资产。相应的，认沽权证则意味着赋予持有人一个权利但非责任，以行权价在特定期限内出售相关资产。
　　权证的推出不仅仅给投资者带来新的投资工具，也带来新的投资机会。根据上交所的暂行办法，申请在上证所上市的权证，其标的证券为股票，标的股票应该满足三个硬性指标：一是20个交易日流通市值不低于10个亿；二是60个交易日股票换手率在25％以上；三是流通股股本不低于2个亿。
　　业内人士据此分析，两类个股可能存在着一定的投资机会，一是在未来一至两年的业绩稳定增长的个股，二是目前市价低于净资产值的个股，尤其是国有控股大中型企业股。
　　李关峥介绍，由于投资者对股市的长期发展普遍看好，所以认购权证受追捧的程度远远大于认沽权证。从香港股市的经验看，99％的权证都是认购权证，尤其是在过去一年中股市持续走好的情况下，认购权证更是市场主力。
　　专家提醒投资者，权证是一个与股票有着很大区别的金融品种，在投资权证之前，投资者应当先尽可能多地学习权证知识，在有了一定的准备之后，再涉足权证投资。权证投资时应当注意六大要点。不要像投资股票一样投资权证。不少投资者在买卖股票时，习惯在套牢之后不再操作或不断补仓。这种操作策略在权证投资中是十分忌讳的。因为股票只要不退市，总有其价值，而权证具有时效性，到期以后就自动退市，不具备行权价值的权证在到期之后将变成废纸一张。
　　计算权证的价值并不是简单等于“股价减去行权价”。决定权证价值的因素很多，包括正股股价、正股的波动率、权证的剩余期限、无风险利率、行权价格、红利收益率等。
　　权证可以做“T＋0”交易，权证允许在当日进行多次买卖。
　　权证的涨跌停板幅度是变化的。其计算公式为：权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-（标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格）×125%×行权比例，当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。因此，当正股位于不同价位时，权证的涨跌停板幅度就会不一样，而不像股票那样固定在10%。
　　权证价格的变化幅度与正股变化幅度不一定完全一致。虽然正股股价变化会影响权证价格，但权证价格同样受到其它因素制约，因此两者之间的走势可能出现差异。
　　认沽权证的魅力
　　当股价高于行权价格时，认购权证投资者则从股价上涨中获得盈利，当股价低于或等于行权价格时，将损失认购权证的费用，认购权证投资者希望通过股票上涨从中获利。相反，认沽权证则是当股价低于行权价格时，从股价下降中获得收益，当股价高于或等于行权价格时，投资者将损失认沽权证的费用，认沽权证投资者希望做空股票从中获利。
　　目前，我国证券市场已上市的九只权证，五只在沪市，四只在深市。六只认沽权证，三只认购权证。由此可见，在目前的市场情况下，掌握认沽权证的投资技巧很有必要。认沽权证的风险主要来自于正股未来的股价运行方向、时间值以及引伸波幅等因素，还来自于标的股票在未来出现大幅上涨而导致的权证价格下跌。
　　稳健的投资者可以灵活地调节认沽权证与股票的组合来实现不同的投资策略，比如当投资者看空新钢钒或者武钢股份时，可选择仅持有认沽权证到期行权或中途变现；当投资者看多新钢钒或者武钢股份时，可仅持有新钢钒或者武钢股份的股票头寸，而在预期市场转淡时增持认沽权证以规避短期市场风险。
　　投资者还可考虑同时持有新钢钒或者武钢股份与其认沽权证的组合来改变原投资组合的风险收益特性，甚至进行无风险套利。对于中短线投资者来说，由于权证的T＋0交易规则使得投资的时间风险大大降低，而权证的杠杆投资特性又增强了其投机价值，认沽权证同样是较为理想的投资标的。
　　从已上市的宝钢权证来看，市场对于权证的投机心理较强烈；而新钢钒权证的存续期仅1.5年，到期该权证将被执行或作废。如果不慎在远高于实际价值的部位介入，则投资者可能面临较大损失。此外，新钢钒权证的流通量仅为1.17亿份，低于宝钢权证的流通量，新钢钒权证可能无法在同一价格水平上进行较大数量的买入或卖出，存在一定的流动性风险。上述这些风险因素都是投资者在做出投资决策之前需要充分考虑的。
　　根据香港证监会《到期时处于价内及价外的衍生权证的比例》的研究报告，55.4％的权证在到期日变成了废纸一张。由此判断内地股市的权证在到期日时估计也会有一半行权，一半市场价格趋于零，即成废纸。一半权证的历史使命是提供一个投机的品种而已。

【2006-04-04】
    决定权证价值的主要因素有：标的资产价格、标的资产价格波动性、权证期限及其执行价格、市场利率以及现金股利等。
    (1)标的资产价格：由于权证是以标的资产为基础而产生的衍生产品,标的资产价格也就成了确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。标的资产价格越高,意味着认购(沽)权证持有人执行权证所获收益越大(小)。因此标的资产价格越高的认购(沽)权证,其发行或交易价格往往越高(低)。
    (2)权证执行价格：与标的资产价格相反,权证所约定的执行价格越高的认购(沽)权证,其发行或交易价格往往越低(高)。
    (3)权证有效期：权证有效期越长,权证的时间价值越高,因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
    (4)标的资产价格波动性：标的资产价格波动性越大,标的资产价格出现异常高(低)的可能性越大,那么权证处于价内的机会也就越多,因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
    (5)无风险利率：无风险利率的高低,决定着标的资产投资成本的大小。无风险利率越高,投资于标的资产的成本越大,因而认购权证变得较具吸引力,而认沽权证的吸引力则相应变小,故认购(沽)权证的发行或交易价格就会越高(低)。
    (6)预期股息：我国权证管理暂行办法中规定,标的派息将调整行权价,调整公式为：新行权价格＝原行权价格×(标的股票除息价/除息前一日标的股票收盘价)。
    文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担
    作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系

【2006-03-13】
    台湾地区只有备兑权证，要求权证发行人必须同时经营承销、经纪、自营三种业务，且对发行人有股东权益、信誉评级、履约保证金等要求；对标的证券则有发行股本、持有人数等要求。
    我国台湾地区的权证市场是在充分参考香港市场的发展经验后发展起来的，因此从一开始就放弃了股本权证，只发行备兑权证。从１９９７年８月发行第一只备兑权证始，台湾地区权证市场的发展也经历了一波三折。
    在台湾权证市场开放初期，适逢股市高点，投资者对券商发行的权证趋之若鹜。然而随着台湾股市在亚洲金融风暴中堕入熊市，十余只权证几乎皆因发行在历史高点而全军覆没，投资者对权证这种新的金融工具也失去了信心。
    随着１９９９年股市景气复苏，权证市场又随着牛市再次热络起来。２００３年１９家发行券商共发行了３２１只权证，比起２００２年的１００只增长两倍多；权证发行金额亦由２００２年的１２１．４９亿元新台币大幅增长至３０９．８４亿元。目前，权证已成为台湾券商发展新金融产品的主要途径。
    台湾要求备兑权证的发行人必须同时经营承销、经纪、自营三种业务，且满足以下条件之一：�１　股东权益达新台币３０亿元，且无累积亏损；�２　资本额达１０亿新台币以上且其保证机构的股东权益达新台币３０亿元；�３　外国机构总公司股东权益达新台币３０亿元以上，在台分支机构净值在新台币３亿元以上。
    与香港市场类似，台湾对备兑权证的发行人也有信誉评级要求，只有达到长期债信评级ｔｗＢＢＢ以上的金融机构才有资格发行备兑权证。
    发行人每次发行备兑权证的数量应在２０００万单位以上，或发行单位在１０００万单位以上，但发行总价值在２亿新台币以上。备兑权证的发行人还应在权证上市前，向证交所缴纳履约保证金，且发行人必须设置避险或履约专门帐户，进行避险操作。
    为了防止权证市场上的操纵行为以及加强权证的流动性，台湾证交所规定，权证的持有人不得少于８０人，且其所持有的单位合计必须超过上市总数的２０％。单一持有人持有单位不超过上市单位的１０％，若其为发行人则不超过１５％。发行人及其关系人、受雇人持有单位数不超过上市总数的２０％。发行人在发行权证时，应限制标的证券公司的董事、监察人、经理人及持有１０％以上股份的大股东因权证的行使而认购的股数不超过该等人员本身所持有该标的证券的数量。
    对于标的证券，台湾证交所要求其市值为新台币１５０亿元以上，且股权分散，股东总数在１００００人以上，１０００－５００００股股东的人数不少于５０００人，且所持股份数达到总股本的２０％或１亿股以上。近三个月成交股数占已发行股份总额的２０％以上。标的公司近期经审计的财务报表无亏损。（魏 河 提供）

【2006-03-09】
　　最近笔者的朋友小李极其忧闷，原来他在某公司股改方案公布前后分批买入，持股成本在4.95元左右，获得的对价是每10股送7.192股认沽权证。在该股停牌期间，上证指数从1114点涨到1300点，原以为复牌后怎么也能赚一点，没想到G公司非但没有补涨，反而大幅走低，离沪指1000点时该股的历史最低价3.50元仅一步之遥。尽管次日上市的权证很大程度上弥补了股票的亏损，但持有人还是付出了股票停牌期间上证指数上涨16.7%的机会成本。许多人都在问：权证也除权，对价在哪里？这引起了笔者对单纯以权证作为对价的合理性，以及由此产生的投资风险的反思。
　　反思之一：单纯送权证投资者利益不能得到保障。大股东既不送股，也不缩股，既不送现金，也不转赠股本，虽然不能说单纯送权证是一毛不拔，但至少大股东得到了眼前无须拿出现钞，股本也不会摊薄的好处。然而流通股股东接受单纯送权证的方案是建立在市场恶炒权证的基础上的，一旦市场回归理性，权证的含金量将大打折扣。市场自然除权的缺口毕竟不是无限的，如果在送权证的基础上再送股，投资者的利益就能有所保障。
　　反思之二：应该用马鞍式或蝶式组合权证来锁定风险。因为正股被套，认沽权证的持有人现在最担心的是未来正股涨时权证跌，或者权证涨时正股跌，甚至两者同时跌，以至于权证存续期内解不了套。从风险对冲的需要出发，投资者有理由要求大股东派送数量相等的认购权证和认沽权证。这样不论正股是涨还是跌，持有人手里至少有一种权证是有内在价值的，同时也可有效抑制大股东或市场投机力量操纵正股价格。此外，单向权证对送出方的行权风险也不容忽视，特别是认沽权证，一旦发生系统性风险或正股价格被人为操纵，大量行权将给大股东带来极大的支付风险。
　　反思之三：不要把“投机溢价”当作对价。有些权证设计时就没有内在价值，所谓的时间价值，往往也是徒有其名。以另一G公司为例，每10股送8份认沽权证虽然数量不算少，但除非权证到期（今年9月4日）前G公司大跌45%，否则3.72元的行权价对当前5.40元左右的正股而言就是废纸一张。没有内在价值的认沽权证得以出笼，是把“投机溢价”当价值的结果，这就“迫使”持有人炒高权证以兑现对价。
　　反思之四：认沽权证的行权价应该高于停牌时的正股价。内在价值是权证价值的灵魂，令人不解的是，为什么所有认沽权证的行权价都是低于停牌时的正股价（扣除送股除权因素）？如果上市公司的前景真的如股改说明书上说的那么好，认沽权证的行权价就应该定在正股价格之上，使其至少在送出日时是具有内在价值的。这样就可以提高大股东维持股价的动力。

什么是权证，怎么参与权证投资？
　　
　　问：现在权证那么火爆，到底什么是权证，普通投资者怎么参与权证投资呢？
　　答：权证，英文名warrant，香港俗称“涡轮”。包括认股权证、配股权证、备兑权证和可转换债权证等。认股权证又分为认购、认沽两种。通俗地讲，认购权证类似改革开放初期的自行车票、电视机票，持票可以用现金购买相应的商品。如果商品紧俏，价格不断上涨，票也暴涨。相反，如果商品供应充裕，价格不断下跌，票就如同废纸。至于认沽权证是出售的票证，在现实生活中老百姓较难接触到，但道理类似。因此，权证投资价值的体现，完全基于所对应股票价格走势的预期上。股票看涨，认购权证就上涨，认沽权证就下跌。股票看跌，认购权证就下跌，认沽权证就上涨。只不过，权证的波动性较强，具有以小博大的特点，投机性介于股票和期货之间。
　　我国证券市场第一次发行权证是在1992年6月，出现暴涨暴跌，最终于1996年6月权证交易被叫停。目前权证成为股改对价的一种方式重新回到证券市场，作为稀缺品种，依照“炒新”的惯例，去年下半年受到了市场的热烈追捧。
　　根据交易所的有关规定，发行上市权证的标的股票应符合如下条件：最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25％以上；流通股股本不低于3亿股。上市公司发行权证的门槛较高，
　　使得权证仍将维持小品种的特征，往往受到游资的关照。
　　目前，我国证券市场已上市的九只权证，都是认股权证。五只在沪市，四只在深市。六只认沽权证，三只认购权证。根据香港证监会《到期时处于价内及价外的衍生权证的比例》的研究报告，55.4％的权证在到期日变成了废纸一张。由此判断内地股市的权证在到期日时估计也会有一半行权，一半市场价格趋于零，即成废纸。一半权证的历史使命是提供一个投机的品种而已。
　　以附表中近期的权证市场数据看，目前九只权证全部偏离理论价值，其中四只为负价值，即废纸状态。若从投资角度看，干脆就不要做，但大盘若持续走弱，仍会有资金转至此领域进行炒作，因此现阶段投资者对权证还是要坚持投机为主、投资为辅的操作理念。不过，我们仍建议投资者关注权证的到期日和份数。权证到期日是指行权结束的时间，过期即作废，此时往往价格与理论价值接近或相同。从权证到期日看，宝钢权证最近，是在2006年8月30日，而招行权证最远，是在2007年9月1日，后者更适合投机性炒作。份数类似股票的流通股本。从权证份数看，鞍钢权证最少仅有1亿多，最适合投机炒作；招行权证份额达到22亿份，活跃性最差。市场价格偏离估算的理论价格最多的是万科权证，风险最大，而最少的是华菱权证，风险最小。

【2006-02-09】
　　金融机构的备兑权证是一种与股票挂钩的衍生产品。投资者购买权证，实际上是购买一种可在到期日以一定价格买入或卖出其挂钩股票的权利。投资者可在持有期间通过在市场上买卖权证来获取收益。"备兑"即用于权证行权的股票是市场上已经存在的，而非上市公司新发。
　　在成熟的权证市场中，权证价格通常和标的股票价格的走势保持很好的一致性。从香港股市中一只权证的价格走势图可看出，每一小段时间内，权证的价格走势与标的股价走势基本一致。
　　我们预计券商发行备兑权证的相关制度安排不久将明确。

【2006-02-09】
　　备兑权证的推出，将改变投资者传统的操作思路。方向性判断准确的投资者涨跌都能赚钱，且比直接投资基础产品赚得更快；投资者甚至可不判断股票涨跌，而根据股票的波动幅度来获利。
　　机构投资者可根据权证间的不同定价进行无风险套利，普通投资者可利用权证来设计更加有效的保本组合。

【2006-01-16】
    附认股权证公司债是指公司债券附有认股权，持有人依法享有在一定期间内按约定价格(执行价格)认购公司股票的权利，也就是债券加上认股权的产品组合。
    附认股权证公司债与可转债都属于混合型证券，都是企业用于募集长期资金、改善财务结构的有利工具，但两者可能给发行公司带来不同的现金流。可转换债券一般可以通过修订转股价来促使投资人转股，附认股权证公司债的债券部分则必须到期偿还。
    附认股权证公司债于20世纪60年代开始受到美国企业界青睐。20世纪80年代，由日本公司发行的附认股权证公司债风靡欧洲，为日本公司在海外融资发挥了重要作用，欧洲、亚洲各国企业纷纷效仿采用这一融资工具。20世纪90年代，日本泡沫经济破灭，股价的暴跌使认股权证失去价值，附认股权证公司债券的发展趋于缓慢。(陈伟 朱昆锋/中国经营报)  

【2006-01-13】
    问：如何进行权证的简单合理估价?
    答：关于权证的定价,我们不打算采用B-S模型(一种期权定价模型),因为B-S模型对多数专业知识欠缺的投资者而言,可能是晦涩难懂的。所以,为了使多数投资者都能明白,我们打算采用简单明了、容易被广大投资者掌握的方法,来初步判定权证定价的合理性。
    一张权证定价是否合理,当然还是看该权证到期时所能取得的收益。为了表述方便,用符号ST表示权证到期日标的股票的价格,X表示权证的行权价格。我们知道,认购权证的未来收益为Max(ST-X,0),认沽权证的未来收益为Max(X-ST,0),其中,Max( )为最大值函数。可见,权证的未来收益主要取决于标的股票的未来价格。
    显然,如果权证的价格接近于该权证未来收益的现值,该权证就是合理定价的；如果权证的价格小于该权证未来收益的现值,则该权证是被低估的。判断权证是否是合理定价,主要取决于对股票未来价格判断的准确程度。

【2006-01-13】
    问：能否从权证目前的价格去倒推权证到期时标的股票的价格呢?
    答：当然,我们也可以从权证的价格去倒推权证到期时标的股票的价格。为说明该方法,我们以宝钢认股权证2005年11月30日的交易价格为例加以说明。宝钢认股权证2005年11月30日的收盘价为1.659元,也就是说,2006年8月30日宝钢股票的价格必须至少达到6.159 (4.5＋1.659)元才是可行的,这其中还不考虑利息成本,这在理论上也许是可能上,但实际上原有宝钢股票在行权日很难达到这一价格。我们知道,对于欧式认购权证,权证到期日标的股票的价格越高,则权证的内在价值越大,其上限为当日的股票价格,宝钢认购权证2005年11月30的价格上限为3.92元(2005年11月30日宝钢股票的收盘价)；对于欧式认沽权证而言,权证到期日标的股票的价格越低,则权证的内在价值越大,其上限为行权价的连续复利现值。理论上说,行权日标的股票的涨幅越大,则认购权证价值越大；标的股票的跌幅越大,则认沽权证价值越大。

【2006-01-13】
    问：那投资者如何理性投资宝钢等公司权证呢?
    答：我们可以试通过宝钢股票的市场表现来大致测算宝钢股票2006年8月30日的价格区间,根据股票价格的随机游走模型,可得出：在95%的可能性下,2006年8月30日宝钢股票的最可能取值为3.91元,价格区间为[1.81,6.01]。也就是说,在95%的概率下,到期时宝钢股票极有可能达到其期望值3.91元,此时宝钢认购权证就一文不值！即使宝钢股票达到其最高价6.01元,2005年11月30日宝钢认股权证的价格最多也只值1.51(6.01-4.5)元。
    由上述的简单分析可以看出,宝钢认购权证的价格被严重高估。对于武钢认股权证和武钢认沽权证的定价,投资者也可以通过上述股票价格预测的简单方法来对其进行估值,相信也可以得出类似的结论。也难怪对于权证的交易被人们戏称为"博傻",然而,笑到最后才笑得最甜,真正从权证买卖中赚取收益的人一定属于那些适时"止傻"的人！
    总之,由于权证交易在我国属新生事物,我国股市历来有"追新"的习惯,加之其 T+0的交易机制,更加剧了投机之风。然而权证交易是一种零和博弈,有人赚必有人亏,这种投机之风最终伤害的一定是投资者自身和本已脆弱的资本市场。所以,为了免遭不必要的损失,投资者有必要树立起正确的权证投资理念,使权证交易回到一个理性的、健康发展的轨道。(海通证券权证小组)
    文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担
    作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系

【2006-01-06】
    [股民学校] 大盘上涨,权证后市如何
    小张老师：
    近两日,股市出现了上涨,不知大盘上涨后权证后市将如何演变?
    浙江 孙五
    孙先生：
    近日沪深股指持续造好,使得关心权证的投资者不由得会问,是否会出现大盘暖权证冷的情形。我们认为,这其中并无必然的联系,七家权证仍然具有一定的获利机会,部分认购权证则有望出现新的上涨行情。
    权证大幅降温的可能不大
    众所周知,权证是基于正股的一种衍生品种,其涨跌从根本上由正股的涨跌决定。以认购权证为例,最简单的逻辑是：当正股出现持续上涨,其对应的认购权证的内在价值(正股市场价格减去权证行权价)越高。在此逻辑下,当大盘出现上涨时,认购权证也应该上涨。
    认购权证更具吸引力
    值得指出的是,由于权证相对于正股具有杠杆效应,因此当正股出现上涨时,权证的涨幅应当远较正股表现要佳。而且相对认沽权证上涨空间有限的特点,认购权证的特性之一便是上涨无限,即主要正股能够持续上涨,其权证价格也能继续往上无“天花板”的限制,因此在大势上扬之时,投资者可密切关注相关的认购权证。
    由于现时的市场热点主要出现在一些资源类个股及银行股上,钢铁股这头“大笨象”的表现并不尽如人意,也将大大制约相关权证的上涨空间。而G万科A、G穗机场两只非钢铁类上市公司发行的更是认沽权证,也将在大盘上涨之时难有作为。
    重点关注银行类权证
    从七只权证的特征来看,由于武钢认购权证的价格相对较低,且G武钢本身走势不错,值得重点关注。但投资者可将更多的目光集中于已有意向但未上市交易的一些权证品种上,如招商银行权证。
    招商银行周三复牌后全天封于涨停板,主要原因也应归因于其大比例赠送权证的股改方案。在银行股整体成为市场热点的情况下,投资者不妨考虑先行从买入其正股开始,然后免费获得其权证,这样一来既可以获得正股上的正常收益,也可从权证上获得一份“意外之喜”。
    从银行股来看,两市五家银行股全部具备赠送权证的要求,除了G民生、招商银行已经股改完毕之外,其他三家均还没披露股改方案,但市场对于其赠送权证的预期颇高,在此情形下,不妨考虑先行一步买入这些银行的正股。(金信证券权证中心 吴育平)
    文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担
    作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系

【2006-01-06】
    我们先来看权证品种的用途。尽管权证在境外成熟市场已不陌生,但在中国内地市场还属新鲜事物。中国内地的广大投资者首先有必要对权证的用途有一个正确的认识。权证主要有以下三个用途：
    ⑴套期保值和风险管理。根据高风险、高预期收益原则,套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。权证的最大作用,就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。比如,股票投资者担心手里的股票价格下跌,就可以买入该股票的认沽权证来对冲风险。
    ⑵套利。在考虑了交易成本和税收之后,只要权证现实的价格不符合资产定价公式,就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系,如果权证的市场价格不服从这个平价关系,就可以通过"卖高买低"进行无风险套利。
    ⑶投机。权证具有较高的杠杆率,权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一,且由于权证 T+0交易,都放大了投机者的投机能力和投机收益。当然,高收益伴随着高风险,权证投机的损失也被放大,甚至有很大的可能损失全部投资成本。
    在以上三个用途中,通常来说,权证首先是用于第一个用途,即用来套期保值和风险管理,其次是用于套利,最后的用途才是投机。由于我国内地没有卖空机制,利用权证进行套利会受到一定的影响。从我国内地权证的交易情况看,投机占据了主导地位,表现为成交量巨大,且价格大大高于其内在价值。可见,我国内地投资者主要是利用了权证的投机功能,套期保值和风险管理功能倒是被忽略了,发生了严重的本末倒置,这显然是不可取的。

　权证市场出现新特征

　　长期以来,权证走势往往和A股市场呈现出一种"跷跷板"现象。从昨日A股与权证的市场表现来看,似乎再次验证了这种现象。然而,我们认为,这次的权证走强具有和以往不同的明显特征,以往权证活跃仅是其投机性的体现,而昨日权证的活跃让人看到了理性定价下权证产品发展的希望。

　　权证定价模式趋理性

　　笔者认为,从现在开始权证发展将迎来新机遇,这主要是由于市场对权证的定价开始走向理性,而理性定价下权证则给投资者带来了更多的投资机会。沪场JTP1就是一个很好的例子,如果投资者按1:1的比例同时购入沪场JTP1与G沪机场,其总成本在13.9元左右,由于投资者可以在一年后以13.6元价格出售G沪机场,因此这样的投资组合的最低价值就是13.6元,也就是说,该投资组合的最大损失就是13.9-13.6=0.3元,该投资者无论如何都不可能遭遇2%以上的亏损；然而在收益方面,随着G沪机场本股价格的上升,该投资组合收益率也随之上升,股价在13.9元以上就可以获得绝对收益,而且上不封顶。

　　无独有偶,与沪场JTP1拥有同样吸引力的权证品种还有华菱JTP1、机场JTP1等。考虑近期大盘的疲态,部分当前价格并不高的认沽权证品种可以为投资者提供股价下跌时的保护,从而独具投资价值,单独买入这些权证也是可以考虑的短期投资模式。而在不久的将来,投资者还有可能购入被低估的权证并配以适当比例的本股,通过动态对冲的方式来获得稳定的收益。然而,所有这些投资的模式都必须建立在对权证产品的理性态度前提之上,否则就是"空中楼阁"。而从最近市场上我们看到了权证的定价正在趋于理性,这正是投资者所需要的,也是权证产品自身发展所需要的。

5分钟权证学习法

　尽快了解和掌握权证品种的不同特性,是所有希望在权证交易中获益的投资者都应重视的话题。

　　首先要了解认股权证的基本概念。认股权证都包含一些基本要素,包括发行人、发行时间、标的物、认股权证种类、执行价格、期限以及换股比例等等,其中尤其要注意的是权证种类(认购还是认沽)、行权价(留意与目前市价之差距)及期限等。

　　从大的方面看,认股权证一般分为股本认股权证及衍生认股权证。长电权证及武钢认购权证就是典型的股本认购权证。股本认股权证是上市公司的集资活动。在行使时,上市公司将发行新股,并以行使价售予股本认股权证的持有人。这类权证到期时,上市公司的股本一般会随着权证持有者的行权而有所增加,从而摊薄上市公司的每股收益。衍生认股权证一般由投资银行尤其是券商发行。发行人发行衍生认股权证并非为了集资,而是提供予投资者一种管理投资组合的有效工具。备兑认股权证是衍生认股权证的一种,其发行人将认股权证的指定证券或资产存放在独立的受托人、托管人或存放处,作为其履行责任的抵押,而受托人、托管人或存放处则代表认股权证持有人的利益。备兑认股权证已经成为香港市场主流。

　　一般来讲,股本认股权证和衍生认股权证在到期前同样可在市场买卖。但股本认股权证的流通量一般较低,且定价无从比较,认股权证价格的升跌幅有可能大幅偏离正股表现。相反衍生认股权证通常实行庄家制,流通量不成问题,认股权证定价的透明度较高,有实际杠杆等数据作参考,认股权证理论价格的升跌幅也有依据支持。事实上,投资者也可看到,宝钢JTB1作为首家认购权证,由于没有庄家制的指导,上市以来就走出了大起大落价格偏离标的正股的行情。

　　如果以持有人的权利而言,认股权证还可分为认购证和认沽证。宝钢JTB1和长电权证以及武钢认购权证就是典型的认购权证。新钢钒及武钢股份认沽权证则是认沽证。这也就意味着买入认购权证的投资者,是相关标的股票未来上涨才能获利,而买入认沽权证的投资者,则只有标的股票未来股价下跌时才能赚钱。

　　就行使状况而言,认股权证亦分为欧式和美式认股权证。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利,而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利,欧式认股权证为香港最常见的认股权证类别。在目前四家权证中,宝钢JTB1和长电权证、新钢钒认沽权证就是欧式权证,而武钢股份的认沽权证及认购权证均是美式权证。这也就是说,宝钢JTB1和长电权证、新钢钒认沽权证在发行之后,只有至到期日才能结算,之间总流通量将不发生改变,而武钢股份的权证则有可能在到期日之前便慢慢被权证持有者行权而出现减少。

　　事实上,只有小部份认股权证持有人会选择行使其认股权证,大部份投资者均会在到期前卖出认股权证。

　　无论是认购权证或者认沽权证,它们都包含有有以下主要特性:一是杠杆效应。二是具有时效性。这一特点决定了认股权证具有时间价值,并且时间价值会随着认股权证到期日的趋近而降低。三是认股权证的持有者与标的物的持有者享有不同权利。对以股票为标的物的认股权证而言,由于认股权证的持有者不是上市公司的股东,所以认股权证持有者不享有股东的基本权利例如投票权,参与分红等权利。四是投资收益的特殊性。对认购认股权证而言,如果投资者对标的物价格移动方向判断正确,将获得较大收益。

　　此外,由于投资者可以通过二级市场交易认股权证,所以认股权证的价格最终还决定于买卖双方的供需量(若实行庄家制,买卖需求只是影响权证价格的因素之一,正股的价格波动才是主导因素)。投资者在估算认股权证价格时,必须综合考虑认股权证的内在价值、时间价值、理论价格、交易量等因素,才能做出比较准确的判断。（金信证券权证中心：吴育平）

中国证监会日前批准基金可主动投资股权分置改革中出现的权证产品，而宝钢股份权证则于昨日在上证所上市流通。投资者如何对待这一新鲜的金融品种？招商基金管理有限公司常务副总经理战龙近日表示，投资权证需把握好四个原则。

　　他说，权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品，投资者要谨慎对待。

　　第一，要严格控制投资于权证的仓位。权证属于较高风险品种，不能把权证仓位等同于股票仓位来看待，尤其应避免把全部资金都投资于权证。否则，运气好时获利固然可观，但若方向判断错误，损失也会相对较大；香港证券及期货事务监察委员会曾发布《单位信托及互惠基金守则》，规定单位信托及互惠基金可以投资认股权证及期权。香港已发行的股票投资基金投资认股权证的投资额度一般占基金资产净值的３％至５％。同时，该法规也对基金投资认股权证及期权做出一定限制。如要求计划可投资于认股权证及期权作对冲之用。此外该法规还对卖空等行为做出了限制。

　　第二，投资权证应严格遵循止损原则，一旦跌破止损位应及时退出，不应等待解套，或试图通过低位补仓摊低成本。严守止损原则的原因在于：首先，当权证处于深度价外时，其价格敏感度会大大降低，除非标的证券大幅反弹，否则几无解套可能；其次，权证价值会随着时间流逝而减少，因此被动持仓等待往往是得不偿失的。

　　第三，权证较适合作为短线投资品种，持仓时间一般不应过长。由于权证价格容易出现急剧波动，因此买入权证后需要密切关注标的证券以及权证本身的价格动向，如果不能经常盯盘，则应尽量避免投资权证。

　　第四，进行权证投资时不能“贪便宜”。换言之，不要仅因为一个权证的价格极低而去买入。对于一些价格仅为几分钱的权证（一般是价外权证），通常蕴含着极大的风险。随着时间流逝，除非其标的证券价格短期内大幅反转。
   
选择权证投资应注意什么

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2005年08月23日 08:53 上海证券报
   
　　权证交易在内地股市重新启动,对绝大多数投资者来说是全新和陌生的。由于权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品,而各个公司股改方案中所包含的权证条款又各不相同,所以投资者在选择权证投资时应注意以下几个问题:

　　(1)一定要仔细分析各对价方案中权证所包涵的深层次含义。随着股权分置改革的全面铺开,会有越来越多的公司在股改方案中包含权证这个衍生产品,由于各上市公司的千差万别,所以股改方案也不尽相同,这其中引申的权证含义也有差别,这就意味着行使权证所导致结果的性质各不一致。投资者应准确把握各对价方案中的含义,对投资者控制风险和增加收益会有帮助。

　　(2)应避免把全部资金都投资于权证,权证属于较高风险品种,不能把权证仓位等同于股票仓位来看待,尤其应避免把全部资金都投资于权证。否则,运气好时获利固然可观,但若方向判断错误,损失也会相对较大。

　　(3)注意权证的时效性风险。权证的投资价值包括内在价值和时间价值,时间价值会随着权证到期日逐渐接近而递减,长期持有的结果很可能是最终损失全部权利金。所以权证具有时效性,具有存续期间,一般为三个月到两年不等,权证在到期时如不具有行使价值,投资人将损失其全部权利金。

　　(4)投资权证应严格遵循止损原则,一旦跌破止损位应及时退出,不应等待解套,或试图通过低位补仓摊低成本。严守止损原则的原因在于:首先,当权证处于深度价外时,其价格敏感度会大大降低,除非标的证券大幅反弹,否则几无解套可能；其次,权证价值会随着时间流逝而减少,因此被动持仓等待往往是得不偿失的。

　　(5)投资权证时不能贪图一时的便宜。不要仅因为一个权证的价格极低而去买入。对于一些价格仅为几分钱的权证,通常蕴含着极大的风险。因为权证过了期限之后,权证的价值将为零,投资者会损失全部本金。

　　(6)不能时常关注大盘变化则不要投资权证。权证较适合作为短线投资品种,持仓时间一般不应过长。由于它和股票投资有本质的不同,它不适合于买到手之后的"捂",由于权证价格容易出现急剧波动,因此买入权证后需要密切关注标的证券以及权证本身的价格动向,如果投资者不能经常盯盘,则应尽量避免投资权证。（黄艳斌）

2005年07月21日 09:27 上海证券报
   
　　主持人:小张老师特约嘉宾:权证中心首席研究员李俊峰

　　主持人小张老师的话:

　　本周一,沪深两交易所同时发布了权证管理暂行办法。而长江电力及宝钢股份两家大盘蓝筹公司分别将于本周五及下周一停牌,在此之前公布权证管理暂行办法,似乎暗示A股权证重新问世的步伐正在加快。借此机会,我们来了解权证管理暂行办法的要义。

　　小张老师:与6月14日公布的征求意见稿相比,此次的权证管理暂行办法明确规定了申请在证券交易所上市权证标的股票的条件,"申请上市的权证标的股票必须符合最近20个交易日流通市值不低于20亿元,最近60个交易日累计换手率在25%以上,以及流通股股本不低于3亿股的要求"等。为何要做这样的约束?

　　李俊峰:与6月14日公布的征求意见稿相比,此次的暂行办法明显加强了对权证可能存在的风险控制,如征求意见稿中的中小企业板上市公司可有条件发行权证在暂行办法中未能得到明确。此前的征求意见稿只要求最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上；以及流通股股本不低于2亿股；此外,深交所公布的征求意见稿中有关中小企业板上市公司发行权证的有关规定也被取消,由于市场普遍认为中小企业板波动较大,限制规模过小的中小企业板公司发行权证,也表明管理层对于重开权证的风险控制之重视。事实上,经测算能够符合暂行办法中条件规定,可以发行权证的上市公司数量不过30多家。

　　事实上,优先选择大型篮筹股份进行试点权证也是国际市场通行做法。大型蓝筹公司的股票市值较大、流动性较好、不容易被操纵。如中国香港市场上发行认股权证的相关资产主要为恒生指数、H股指数和大蓝筹股。为了防止操纵股价,并对发行认股权证的相关资产市值作出规定,其流通市值不得低于40亿元。中国台湾市场则规定其相关资产证券的市值为新台币150亿元以上。

　　小张老师:还有一个重要调整是,征求意见稿中3个月以上18个月以下的存续时间在暂行办法中调整为6个月以上24个月以下。延长权证的存续期的目的何在?

　　李俊峰:延长存续期,可增加权证的时间价值。时间价值反映的是等待相关资产在到期日前作出有利投资者的价格变动的价值。按照权证的定价公式,大幅提高权证的存续时间将提高相关权证的时间价值,并使得权证上市后处于价外的机会增加,也将增加权证的吸引力。

　　小张老师:对于权证的涨跌幅本次也作了调整,征求意见稿中明确权证涨跌幅价格＝权证前一日收盘价格±(标的证券前日收盘价×标的证券价格涨跌幅比例)×150%×行权比例,而周一公布的暂行办法中,权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格±(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例。请你结合宝钢的例子说明涨跌幅调整的作用。

　　李俊峰:由150%调整为125%,进一步缩小了权证未来的交易波动幅度,也将在规则上对过度投机加以限制。

　　应该指出,由于权证价格与正股的波动幅度密切相关,对于涨跌幅的过度限制也将导致权证与相关正股走势的一致性特征遭到破坏,从而出现权证涨跌幅跟不足正股的现象。事实上,权证的价格与正股的走势关联度高低将取决其权证的实际杠杆比例,这一比例与权证设计时的条款密切相关。以宝钢股份为例,如果其未来某个交易日的正股价格为5元整,由于宝钢股份的行权价格为4.5元,假设其当天的权证价格为0.5元。如果其权证当日能够提供的实际杠杆比例为15倍,那么如果第二个交易日宝钢股份涨停,股价达到5.5元,那么其权证的价格将相应上涨150%。不过按照暂行办法中的公式权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例计算,其权证涨停价格为0.5+(5.5-5)*125%=1.125元,一天之内权证只能上涨125%。这样的情况一旦出现,权证的投资者将难以完全实现应有的回报,其权证将必然在接下来的交易日中延续未尽升幅,并可能增加权证持有者的持有风险。


   
小张老师:权证复出,肯定会引起市场的关注。从暂行办法看,对于推进这方面业务交易所有什么措施?

　　李俊峰:一是增加信用担保作为履约担保方式,放宽对权证发行人的限制。暂行办法中明确,提供经交易所认可的机构作为履约的不可撤消的连带责任担保人也可作为履约担保形式。与征求意见稿中只允许提供相关标的股票或现金作为履约担保相比,暂行办法的信用担保方式使得权证发行人的门槛大为下降,并有效刺激潜在权证发行人的发行冲动,此举有望加速权证的上市速度。

　　二是持续发售有望出现。从周一交易所有关负责人的答记者问可以看出,境外通行的"持续发售"有望在合适的时候推出。此措施如果能够得以实施,既可以在需要时增加二级市场权证供给量,防止权证价格脱离合理价格区域,也可以为权证发行人及经纪商提供更多的收入来源,从而反过来刺激权证市场得到更好的发展。

　　三是信息披露较A股更加严格。与征求意见稿中交易所在每日开盘前公布每一只权证可流通数量相比,暂行办法中规定交易所还将每日披露持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单。这样也使得潜在的投机客对于操纵权证价格的可能性大为降低,权证与其正股的关联度也将进一步得到提高。

　　值得提出的是,暂行办法中明确规定如果标的股票除权除息,其权证也将同时调整价格。在香港等境外市场,同行的做法是正股除权除息一般不相应调整权证的价格,而是由权证发行人在发行权证之初时便将此因素考虑进入,以保持权证成交的延续性。暂行办法实施权证价格调整办法,也减少了权证发行人的潜在风险。

　　小张老师:权证因其杠杠效应可以吸引投资者参与,作为普通投资者非常关心的一个问题是中小投资者是否适合参与权证交易,如何参与?参与效果如何?

　　李俊峰:暂行办法中的相关规定显示,权证的交易门槛较低,便于中小投资者参与。在暂行办法中规定,上交所的权证行权价格的申报数量为100份的整数倍,深交所更是允许零碎数量(少于100份)的权证可以行权。在权证的交易中,投资者只要已有股票帐户,便能够直接买卖权证。包括电脑终端、网上交易平台、电话委托等丰富的交易手段,也为普通投资者投资权证提供了便利。从国际上尤其是我国香港市场的权证交易者来看,由于起点金额较小,提供的实际杠杆较为合适,中小投资者已基本成为参与权证市场的主流人群。更重要的是,在A股市场疲软多年之后,A股投资者对多元化投资产品已有着强烈的需求,机构投资者也对不同风险收益特征的产品需求十分强烈,市场各方接受衍生产品的能力大大提高。

　　由于认股权证的杠杆性能使其兼具投机性和投资性,且交易成本低,能够作为套期保值、风险对冲、乃至适度投机的工具,能够为各类投资者提供多样化的投资品种,因此市场需求广泛。香港权证市场的多年实际运作经验显示,权证市场的推出对相关正股的正面影响远大于负面影响,并能够有效地增强正股的流动性,对此沪深市场也不应将权证的推出视为对A股的强冲击。
   
权证投资面面观  

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2005年07月19日 16:46 大时代投资
   
　　□主持人孙华

　　嘉宾 大时代投资 胡红梅

　　主持人：昨日，沪深交易所推出《权证管理暂行办法》，正式宣告权证交易在中断近１０年之后，重新在内地股市登场。你认为权证重新推出有什么意义？

　　胡红梅：权证在１０年前出现过，当时的湘中意权证、悦达权证、海发权证等配股认股权证就是最好的实例，只不过由于权证种类的单一以及当时价值发现功能的缺乏，权证沦为炒作工具，大起大落，最终淡出了Ａ股市场，但这并不是说明权证不是一个好的投资工具，而只能说当时的Ａ股市场不适合推出权证。因为在全球资本市场上，权证是一个极其风靡的交易工具，在德意志交易所最为典型，截止今年４月底，上市公司只有７９７家，但同期挂牌的衍生权证数量则高达３２２７６只，由此可见权证的魅力。

　　主持人：你给中小投资者解释一下权证的概念，好吗？

　　胡红梅：权证是一种股票期权，在港交所叫“涡轮”（ｗａｒｒａｎｔ）。权证是持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格（行权价）向发行人购买或出售标的股票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证可分为认购权证和认沽权证。持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，向发行人购买标的股票，与目前流行的可转债有权转换成股票相类似；而持有认沽权证者的权利是能以约定价格卖出标的股票。

　　主持人：我国将会推出几种权证方案？

　　胡红梅：据了解，有关方面提出的三个权证方案包括：一、分批送配认股权证方案；二、一次送配认股权证方案；三、认沽权证方案。

　　主持人：你认为权证是一个什么样的投资品种？投资权证需要注意哪方面的风险？

　　胡红梅：权证是一种高风险、高收益的投资品种，其风险和收益均远远大于股票。因为权证有存续期，一般为３个月至１８个月，一旦存续期满将因行权或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存续，即使退市到三板，也可能有每股几角或几分钱，而权证到期不行权或不结算就分文不值了。当然权证的收益也很高，在极强的杠杆效应作用下，权证盈利时有可能达到成百上千倍。

　　例如：某上市公司，目前的市价为１０元，发行的权证在二级市场交易价格为０．５元，发行契约规定投资者可以在６个月后以９元的价格买入该公司股票，那么，该股票在６个月后的价格必须达到９．５元以上，投资者才可以获利，但如果半年后，该股票因为市场低迷而出现下跌，价格只有８．５元。那么，投资者购买权证的０．５元就全部亏损了，损失的程度是１００％。但如果６个月后，因公司业绩大幅提升等因素，该股票的价格达到了１３元，那么，股民投资权证的帐面收益就是１３元减去９．５元，等于是３．５元，也就等于是投资者在半年前以０．５元买入的权证，６个月后的收益是３．５元，收益率达到７００％。而同期买进股票的投资者是不可能亏损１００％或盈利７００％的。

　　投资者还可以选择直接卖出权证，而不必买卖股票。例如一个投资者有１０万元资金，按照１０元市价只能买进一万股。可是其用同样的资金却可以买进２０万份权证，当股票价格上涨以后，权证的价格也会跟着上涨，而且权证的交易中不需要交印花税，交易费用远低于股票。

　　一般投资者切不可用全部的资金投入到未来权证的炒作中，防止血本无归。其实，权证可以作为一种保值工具。例如，你持有１万股某股票，你再用少量的钱买这只股票的看空期权，这样当这只股票上涨，你可以在股票上获利，付出一点点儿购买权证的费用，当这只股票下跌，你就可以在权证上找回在股票投资上出现的损失。这和期货投资中的道理一样。它可以给投资者带来许多好处，使用不当，它也会让投资者倾家荡产。

　　主持人：权证目前采取什么样的交易方式？

　　胡红梅：在权证的交易方面，规定权证采用竞价方式进行交易。权证上市后存续期满前�流通数量低于１０００万份的�只参加每日集合竞价；权证买卖单笔申报数量不超过１００万份�申报价格最小变动单位为０．００１元人民币。权证买入申报数量为１００份的整数倍；已上市交易的权证�合格机构可创设同种权证。权证交易将采取Ｔ＋０方式，当日买进的权证�当日可以卖出，涨跌幅限制也较标的股票相应放大。当日行权取得的标的证券�次一交易日可以卖出。


什么是权证的杠杆效应

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2005年06月29日 15:01 每日经济新闻
   
　　权证杠杆效应是由权证产品特性所决定的。为了便于投资者理解，举个例子来说明：假设标的股票目前价格为10元，标的股票认股权证执行价格为12元，认股权证市价（假设权证兑换比例为1：1）为0.5元。投资者如果购买一张认股权证，相当于用1元的代价来投资12元的标的股票，如果今后标的股票上涨到15元，则其报酬率（不考虑交易成本）为：

　　投资认股权证报酬率=（15-12-0.5）/0.5=500%

　　若投资者直接投资标的股票，则其报酬率=（15-10）/10=50%

　　由于权证具有杠杆效应，如果投资人对标的资产后市走势判断正确，则权证投资回报率往往会远高于标的资产的投资回报率。反之，则权证投资将血本无归。当然，投资者如果将原本买入标的资产的数量，改为以买入标的资产认购权证的方式买入同样的数量，其余部分则以现金方式持有，则风险是较小的，因为投资者最大损失是并不太高的权利金。

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